近日，我校管理科学与工程学院金融数学系金星教授为第一作者的论文“Tail Risk and Robust Portfolio Decisions”在国际顶级期刊Management Science上发表。

        Management Science创刊于1954年，有管理科学Science的美誉，是管理科学、运筹学领域历史最悠久、口碑最好的顶级期刊，是UTD 24种期刊之一、金融时报(FT)认定的经管类权威杂志50种期刊之一，ABS-4星期刊。该杂志每年从全球征稿仅1000篇，而最终发表率却在5%左右。

       尾部风险(tail risk or disaster risk)的建模以及对金融的启示是近年来金融学研究中的一个热门课题，估计尾部风险分布是一个具有非常挑战的问题。

       该论文的目的是在理性预期和非确定性（ambiguity）的框架下对尾部风险进行理论和实证研究，也就是研究尾部风险对投资者行为的影响。论文提出了一个不完全多资产以及非确定性尾部风险的投资组合选择问题，通过分解方法获得了最佳投资组合的解析解，在理论上证明了在流行的正态跳分布下，由于担心尾部事件，投资者削弱了分散(diversification)风险投资。该论文进一步证明了在重尾部跳分布下，由于对尾部风险分布参数估计误差的担忧，投资者会进一步减少分散投资，这是本文的主要理论贡献。然后，论文将模型应用到国际数据来比较正态和缓慢衰减的跳跃分布，量化国际尾部风险模型对投资组合选择的影响。论文在实证上的重要发现是：在理性预期的框架下，忽略尾部风险或者灾难风险对投资者造成的损失非常小，即财富损失微不足道。与之形成鲜明对比的是，在非确定性的框架下，忽略尾部风险对投资者会造成巨大的经济损失。该论文还曾获2016年中国金融学年会最佳论文二等奖。

       金星，管理科学与工程学院金融数学系教授，博士生导师，主要研究方向有：资产定价、投资组合选择、衍生证券、模糊厌恶(ambiguity aversion)、金融工程及风险管理等，在Review of Financial Studies, Management Science,Journal of Banking and Finance, Mathematical Finance, Journal of Economic Dynamics and Control, Mathematics of Operations Research, European Journal of Operational Research, Finance and Stochastics，Journalof Mathematical Economics等国际金融与管理顶尖杂志上发表论文20余篇。